Лев зимой: алекперов готовит лукойл к продаже
То, что предполагали и о чем всегда намекали многие аналитики, произошло. Вагит Алекперов уходит.
67-летний аксакал нефтяной приватизации, что сам, будучи заместитель министра нефтяной индустрии СССР, «нарезал» себе компанию из лакомых кусков советской нефтянки, постоянно управлял ЛУКОЙЛом единолично, если не сообщить тоталитарно. Неизменно независимо от номинальной доли владения он снабжал себе полный контроль над компанией.
И вот сейчас в программном интервью агентству РИА Новости он рассуждает о собственном уходе и раскрывает кроме того кое-какие подробности будущего ЛУКОЙЛа. Якобы его наследники будут лишены возможности дробить пакет акций, а преемником станет не наследник, а один из менеджеров ЛУКОЙЛа, юный, перспективный Другими словами «стареющий лев» передаст собственный детище полностью в качественные, цепкие, юные руки.
Увидьте – чужие, другими словами не родственные! А ведь имеется еще и партнеры?
Помнится, в то время, когда Вагит Юсуфович нарезал и склеивал под себя ЛУКОЙЛ, он нигде и никому не говорил, что планирует заполучить контроль над ним как хозяин. В этом контексте публичные заявления Алекперова касательно будущего компании, причем уже не первые, возможно сообщить, пара навязчивые, заинтересованным игрокам рынка направляться дробить как минимум на порядок.
Кроме этого необходимо обратить внимание на необычные и на первый взгляд необъяснимые прыжки капитализации ЛУКОЙЛа. Можно понять логику правильнолиберальных журналистов, коим положено вычислять рыночную эффективность «личной» компании всепобеждающим экономическим причиной, не обращая наряду с этим внимания ни на какие конкретно фундаментальные показатели.
Но в случае если все же обратить на них внимание, сложится совсем другая картина. По этим показателям ЛУКОЙЛ существенно проигрывает соперникам.
В 2017 году компания добыла всего 80,9 млн т. А ведь недавно Алекперов утверждал, что ЛУКОЙЛ в собственной стратегии на ближайшие 10 лет собирается удерживать добычу в 100 млн т. Не удалось. Что же касается запасов ЛУКОЙЛа, то по классификации SEC они составили всего 12,1 млрд барр. Другими словами капитализация компании растет не на фундаментальных показателях, а на спекулятивных ожиданиях инвесторов, рассчитывающих, что ЛУКОЙЛ будет выплачивать повышенные барыши, вторыми словами – капитализация .
Имеется еще одна особенность расчета капитализации ЛУКОЙЛа, на которую, кстати, показывают все западные биржевые аналитики а также некая часть отечественных: некоторый цыганский счет, разрешающий включать в сумму капитализации квазиказначейские акции. Казначейский пакет (16,57% акций ЛУКОЙЛа) в собственности кипрской Lukoil Investments ЛТД, на баланс которой были переведены бумаги, выкупленные ЛУКОЙЛом еще в 2010–2011 годах у его прошлого партнера – американской компании ConocoPhillips.
Семь лет эти акции лежали мертвым грузом, что именуется, «на будущее»: сам Алекперов неоднократно пояснял инвесторам, что компания держит бумаги для вероятного последующего SPO на бирже в Гонконге либо же для применения в сделках MA. Но в приватизации «Башнефти», в которой ЛУКОЙЛ и собирался задействовать собственные казначейские акции, компании поучаствовать не удалось: на башкирский ТЭК нашелся второй клиент в лице «Роснефти».
По словам главы аналитического департамента «Альпари» Александра Разуваева, «текущие показатели капитализации ЛУКОЙЛа на русском рынке не учитывают цене казначейского пакета акций компании, что будет погашен. Затем капитализация скорректируется на 10–12%». «Верно вычислять цена всей компании за вычетом цены квазиказначейского пакета.
Не учитывая этого пакета цена ЛУКОЙЛа образовывает 2,75 трлн руб.», – посчитал аналитик «Атона» Александр Корнилов.
Итак, ЛУКОЙЛ заявил о программе самовыкупа казначейских акций, благодаря чего их оценку нужно как минимум вычитать из будущего расчета капитализации компании. Одно это уже опускает капитализацию Лукойла на значительно более скромную и более соответствующую действительности позицию.
Но не это основное, с позиций заинтересованных игроков.
На программу обратного выкупа собственных акций (buyback) ЛУКОЙЛ выделяет 2–3 млрд долл. Кому предназначается эта сумма?
По сути, самому же ЛУКОЙЛу, а правильнее – кипрскому офшору Lukoil Investments Cyprus ЛТД. Казалось бы, не отыскав хорошего применения своим казначейским акциям, ЛУКОЙЛ решает их погасить.
Инвесторы в восхищении, поскольку это увеличивает потенциальный доход на бумаги, оставшиеся в обращении. А также на фоне заявлений о buyback акции ЛУКОЙЛа выросли до исторического максимума. «Эта программа и обусловила спрос на акции ЛУКОЙЛа со стороны спекулятивных игроков, – вычисляет главный аналитик УК «БК «Накопления» Сергей Суверов. – Это кратковременный всплеск. «Отыграв» корпоративные новости, капитализация ЛУКОЙЛа вероятнее припадет».
В случае если вывести за скобки необходимые рыночные мантры в последнем интервью Алекперова, все, что он говорит о политике компании, как представляется, совершенно верно укладывается в логику предпродажной подготовки. Он заявляет, что обстоятельством роста капитализации есть «новая дивидендная политика» ЛУКОЙЛа, снабжающая большую доходность для акционеров.
И кто мешал господину Алекперову проводить такую дивидендную политику раньше? Легко, по всей видимости, раньше на повестке не стояла задача предпродажной подготовки и соответственно «вздутия» капитализации.
А сейчас, наверное, стоит.
Компания Алекперова, по сути, отказывается от активного развития и очевидно пытается вывести деньги в офшоры, перевоплотив собственный buyback в buyout. ЛУКОЙЛ попросту «откэшивает» через офшоры 3 млрд долл.
В прошедшем сезоне компания поразила рынок сообщениями о вероятной продаже активов, а совсем сравнительно не так давно – предупреждением о сокращении инвестпрограммы. Ходили слухи, что компания решила реализовать треть собственного заправочного бизнеса, и ищет клиента на собственный Ухтинский НПЗ в Республике Коми.
Причем, по словам источников, данный завод мощностью 4 млн т возможно реализован кроме того с дисконтом к рыночной цене вместе с сетью заправочных станций (более 700 АЗС в Центральной России). Помимо этого, ЛУКОЙЛ готовит к продаже собственный трейдинговое подразделение LITASCO и сицилийский нефтехимический завод ISAB, что, по словам самого же Алекперова, есть прибыльным предприятием, в модернизацию которого ЛУКОЙЛ положил большие инвестиции.
В тот же сутки, в то время, когда Алекперов дал собственный программное интервью РИА Новости, Schlumberger практически получила разрешение на приобретение русском нефтесервисной компании Eurasia Drilling Company по окончании двухлетней бесплодной борьбы с русскими регуляторами, а также с комиссией по контролю за зарубежными инвестициями. Покинем за скобками узнаваемые претензии к данной сделке и обстоятельства, по которым регулятор решил расслабиться незадолго до собственной номинальной отставки.
Суть происходящего в том, что еще один актив, аффилированный с ЛУКОЙЛом, был переведен в максимально ликвидную форму.
Все это, повторюсь, есть отчетливыми показателями предпродажной подготовки. Достаточно отыскать в памяти историю «Сибнефти», ЮКОСа, ТНК-BP. Все менеджеры, руководившие этими компаниями, готовили их к продаже, избавляясь от активов, дабы выйти в кэш и максимизировать барыши.
В следствии и капитализация надувается, и барыши выплачиваются прежде всего самим себе.
Кстати, согласно точке зрения ряда специалистов, титаническая борьба с госкомпаниями за право независимой работы на русском шельфе была связана с расчетом Алекперова расширить продажную привлекательность компании. Характерно, что, по окончании того как шельфовые проекты подверглись направленному санкционному давлению и стало ясно, что никаких эйфорий они ему не сулят, Алекперов утратил интерес к борьбе за шельфовое равноправие, на которую положил массу упрочнений в течение нескольких прошлых лет.
В собственном интервью глава ЛУКОЙЛа признает, что его компания трудится на данный момент «не для количеств производства, а с упором на создание акционерной цене». И консолидация пакета в руках Алекперова и его ближайших партнеров показывает ровно на это, потому, что лучше реализовать контроль над компанией самим, чем уступить эту возможность рынку.
Кстати, нельзя сказать, что рынок не ощущает этих предпродажных настроений. Имеется основания высказать предположение, что в сегодняшний особенный интерес к акциям ЛУКОЙЛа положено ожидание хайпа, связанного с возможной борьбой за смену хозяина.
Наряду с этим подобная возможность по понятным обстоятельствам не угрожает ни одному второму мейджеру русского нефтянки.
Распространение санкций на ЛУКОЙЛ, что был до сих пор частным исключением, кроме этого никак не содействует жажде его обладателя любой ценой сохранить актив. И, потому, что ЛУКОЙЛ в далеком прошлом уже есть русском компанией достаточно условно, появляется вопрос: для чего тащить на шее санкционный бизнес, в то время, когда его возможно реализовать?
Сценарий продажи ЛУКОЙЛа в полной мере закономерен, поскольку Вагит Юсуфович разрешил понять, что не рассчитывает передать с нуля созданный им бизнес своим наследникам. Осознавая характер и стиль Алекперова, достаточно тяжело представить, что он для того строил собственный детище, дабы бесплатно уступить его «молодому, перспективному менеджеру».
Ни одно из бизнес-перемещений Алекперова, при огромном уважении к его таланту и хватке, не разрешает заподозрить его в альтруизме. Возможно, это кроме того было оскорбительно по отношению к умелому «бизнес-льву».
Следовательно, во в полной мере в обозримом будущем нас ожидает увлекательный спектакль называющиеся «Продажа ЛУКОЙЛа». Естественный вопрос: кто заинтересован в таком развитии сюжета, не считая рыночных игроков, имеющих возможность погреться на этом ходе?
Ясно, что государство контроль над ЛУКОЙЛом чужестранцам не даст, да и при нынешней геополитической ситуации нужно еще отыскать чужестранца, что этого захочет. Так, теоретически претендента три: «Сургутнефтегаз», «Роснефть» и «Газпромнефть».
У «Сургута», как мы знаем, имеется деньги, вместе с тем хорошо как мы знаем, что у «Сургута» нет желания и воли их тратить: он в далеком прошлом уже демонстрирует нулевой градус экспансии. Что касается «Роснефти», имеется основания считать, что компания, которая только что «наелась» большими приобретениями, будет их некое время переваривать.
Исходя из этого главным потенциальным претендентом на ЛУКОЙЛ возможно «Газпромнефть», которая опирается на разнообразные возможности материнской компании. Это косвенно подтверждается нынешней пиар-активностью корпорации, сравнимой лишь с публичной активностью Алекперова.
А вдруг взглянуть на уровень качества ресурсной базы ЛУКОЙЛа, то оно хуже, чем у «Роснефти» (себестоимость добычи у ЛУКОЙЛа 4,0 долл. на баррель нефтяного эквивалента против 3,0 долл. на баррель нефтяного эквивалента у «Роснефти»), но существенно лучше, чем у «Газпромнефти» (10,0 долл. на баррель нефтяного эквивалента). В общем, остается лишь следить за предстоящими телодвижениями отечественных нефтяных гигантов.
Олег Бондаренко
директор Фонда прогрессивной политики
Источник: «Свободная газета»
Глава «Лукойла» Вагит Алекперов поведал президенту об итогах работы компании в 2017 году.
